-
大摩稱騰訊股價具有超過30%上升空間
發布時間 : 2010-08-16 09:00:59 來源 : 金站網 瀏覽次數 :
8月12日消息，摩根士丹利今天發表報告稱，騰訊二季度業績超過預期，并指出互聯網增值業務、移動增值業務和網絡廣告業務均出現大幅增長，從而有利于該股股價上升，但是《地下城與勇士》部分游戲指出出現下跌值得注意。摩根士丹利維持騰訊“增持”的評級，并認為該股的股價有超過30%的上升空間。二季度業績超預期
銷售達到47億元人民幣，環比增長10%，同比增長62%，比我們的預期高出5%。攤薄每股收益為1.21港元，環比增長8%，同比增長65%，比我們的預期高出6%。
利好因素
1）互聯網增值業務銷售（占總銷售77%）同比增長66%，主要得益于付費互聯網增值業務用戶數量的快速增長（同比增長58%），尤其值得注意的是，騰訊的網絡游戲銷售同比增長73%，達到總營收的46%，主要得益于《穿越火線》和新的大型多人在線游戲（MMOG）盈利手段的提高；2）移動增值業務銷售（占總銷售14%）同比增長43%，得益于短信服務套餐以及移動社交游戲用戶增加；3）網絡廣告營收同比增長64%，達到總銷售的9%，得益于較佳的季節性因素和與世界杯、世博會相關的廣告支出提高。
利空因素
《地下城與勇士》（DNF）的最高同時在線人數（PCU）和銷售環比均出現下跌，主要是因為季節性因素不佳。為了改善游戲內容以應對日益加劇的競爭和滿足玩家的胃口，騰訊決定推遲《QQ仙俠傳》和《封神記》的推出時間至2010年末或2011年。
鑒于網絡游戲業務營收貢獻比例增加，是否應該重新確定騰訊的評級呢？我們并不認為有這樣的需要。我們認為，騰訊比那些純粹的網絡游戲公司具有優勢。以下方面尤為值得注意：1）其他“靠熱門游戲驅動的”網絡游戲公司開發商就像電影制造公司。騰訊作為一個領先的游戲銷售商，像最大的“電影院”，擁有超過3億名顧客；2）付費顧客僅占騰訊即時通訊軟件活躍用戶的10%，預示有巨大的上升空間；3）據我們統計，騰訊的網絡游戲每用戶平均收入（ARPU）比同類公司（如完美時空和巨人）低30%至50%，但按照百度搜索量排名，該公司擁有中國十大最受歡迎游戲中的四款；4）我們按照現金流折現法（DCF）計算得到該公司的公允股價為203港元，預示有超過30%的上升空間。
股票評級：增持
業界前景：富有吸引力
按ModelWare模型計算的實際EPS：（2008年12月）1.51元人民幣；（2009年12月）2.79元人民幣
按ModelWare模型計算的預期EPS：（2010年12月）4.25元人民幣；（2011年12月）5.38元人民幣
股價：148.70港元（2010年8月11日）
市值：2411.13億元人民幣
